3月製造業PMI顯示生產與需求同步上漲，中國整體呈現擴張

【經理人評論】群益華夏盛世基金經理人4月評論

 

• 經濟局勢
   

  海外：市場普遍預期川普上任後，其政策引導將帶動美國經濟成長，間接支撐美股。然而，政府優先加徵關稅和削減開支，加上對於其經濟可能陷於疲軟的言論加劇市場擔憂；3月FOMC會議維持利率不變，考量關稅風險下上調通膨預期，同時下修經濟成長和就業展望。在經濟前景待確認下，聯準會目前持觀望態度。
  
  中國：投行看好中國前景，摩根士丹利認為即使在通縮壓力下，DeepSeek等中國公司仍展示了其技術突破，在AI競爭中保持優勢，而政府放寬監管轉向支持私部門與鼓勵創新，有望帶動中國經濟；高盛指出在政策激勵下，中國零售與服務消費回升，3月製造業PMI顯示生產與需求同步上漲，中國整體呈現擴張，讓本輪反彈更具基本面支撐，未來預期盈餘上修，反彈有望延續。

• 政策及投資機會
  
  -中國政策：2025 年的財政環境對科技股來說相對友善。赤字率提高顯示政策態度積極，在AI技術推動加上企業、政府與資金面的多方投入，科技有望成為新一輪產業景氣的領頭羊，有利於提振市場風險偏好與成長股估值。
  
  -投資機會：
  1.DeepSeek橫空出世，科技突圍與其性價比震撼全球，中國科技資產未來評價有望續獲重估；
  
  2.現階段全球創新藥市場規模及利潤率遠高於中國市場，隨中國創新藥在全球市場競爭力持續提升，出海數量與金額也逆勢成長，隨著更多商品獲海外市場青睞，中國創新藥有望大幅成長，未來有望透過商業化分享海外收益，獲利提升可期、投資機會可期。
   

• 基金操作策略
  
  -3月底基金配置：🇨🇳A股76.4%、🇭🇰港股12.4%、🇹🇼台股4.9%、🇺🇸美股0.7%；
  前五大產業為科技28.9%、資本設備14.3%、民生消費13.9%、耐久財消費13.3%、醫藥10.4%
  
  -4月預計調整
  區域配置：A+港股維持在85%左右
  產業配置：以半導體相關及消費股為主，提升醫療保健股比例
   

• 未來操作策略：短期市場等待美國對等關稅落地，及美國對中國的301調查結果，在缺乏宏觀能見度下，風險偏好下降，股市或陷震盪。配置上看好科技及醫藥股，短期科技股或有調整，惟中長期持續看好科技股；而創新藥未來海外市場利潤可期，在近期股市震盪下，有望發揮防禦股抗波動的優勢。
   
• 投資優勢
   

1. 評價合理：滬深兩市評價仍處合理區間，未來景氣回升將具向上空間。
2. 政策提振：政府祭出減稅降費政策，再加碼放寬地方專項債發行以提振地方基礎建設財源，中央政策持續提供穩增長。
3. 資產配置：MSCI、富時等國際指數紛紛將中國A股納入系列指數成分股，未來將進一步調升A股佔指數權重，有望吸引外資持續流入中國股市。
    

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