【時機對策】經濟指標波動，政策轉向成市場關鍵

經濟指標波動，政策轉向成市場關鍵

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金經理人5月評論

 

• 中美貿易休戰降低美國衰退風險
   

  中美宣布互相降低關稅後，市場下調有效稅率假設並上修經濟展望，高盛將美國有效關稅由增加20%降至13%，核心PCE峰值預估也同步下修。此外，受價格壓力緩解與金融條件放鬆帶動，關稅對經濟增長的拖累將略為減輕，因此高盛將2025年第四季GDP年增率預測上修，衰退機率則由45%降至35%。
   

• 數據雜訊將在短期內逐步浮現
  
  美國目前關稅稅率仍為二戰後高位，雖短期內對經濟影響有限，但隨著貨運與上架的滯後性，預期未來幾個月將逐步顯現。Barclays根據3月數據指出，來自中國與墨西哥的關稅成本已幾乎全數轉嫁給美國進口商，故後續美國企業端的成本壓力仍需重點關注。
   

• 關稅政策扭轉，Fed預防性降息減弱
  
  Fed 5月維持利率在4.25%至4.50%不變，符合市場預期。儘管淨出口拖累部分數據，但近期指標顯示經濟仍維持穩健，惟通膨與失業風險同步上升使政策不確定性升高。鮑威爾強調目前政策立場未如先前緊縮，尚未看到關稅對經濟造成明顯衝擊，短期內不急於降息。而隨著關稅政策扭轉、衰退風險下降，市場也預期今年降息次數由四次下修至兩次。
   
• 信用品質穩健，非投資級債表現穩定
  
  全球債市回顧：中美短期關稅共識意外快速達成，帶動風險情緒回升，主要股市與風險性資產明顯反彈，惟政策不確定性仍高，預期將在未來數月逐步反映。此外，受市場情緒改善與聯準會預防式降息預期下降影響，本月公債利率反彈，壓抑利率敏感型債券表現；相對而言，非投資等級債受惠風險偏好提升，表現持穩，年初以來累積報酬漲幅居前。
  
  非投資級企業基本面持穩：美國非投資級企業財報表現穩健，近四成企業獲利優於預期，展望偏向正面比例與上季相當。不過通膨與關稅相關疑慮升高，尤其對消費品、房屋相關與化學產業造成壓力。此外，外資上修今年年底違約率預估至1.5%，但整體債券信用品質與企業資產負債表結構仍具韌性，目前仍低於歷史長期平均水準。
   
• 基金操作策略
  
  關稅政策變化仍為短期主導因素，將持續關注政策動向，評估其對市場與經濟的影響，並尋找可能出現的交易機會。且因目前市場不確定性尚未消除，基金持續透過複合債投資策略分散風險、降低短期波動，並因應經濟下行風險上升維持高比重配置於產業前景穩健的企業，以減輕整體信用風險。
   
• 投資優勢
   

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。