【全民安穩樂退】中美關係改善使景氣轉趨樂觀，整體動能已有回溫跡象

景氣回升訊號浮現，但製造業成長動能仍疲弱

G20領先指標持續回升，因中美關係改善使景氣轉趨樂觀，整體動能已有回溫跡象。然而5月全球製造業PMI初值仍不振，多數已開發國家的生產與新訂單指數均低於景氣榮枯線，顯示企業端需求尚未明確復甦。

關稅壓力已轉嫁至生產端，通膨風險上升:

美國投入與產出價格指數自2022年底以來出現明顯加速上揚，反映關稅政策已開始推升企業成本。不過，目前消費端通膨尚未明顯擴散，4月CPI與核心CPI年增仍處穩定區間，整體仍維持可控範圍內。

聯準會政策路徑轉向，年內降息機率下修

Fed主席鮑爾暗示可能調整政策框架，重新聚焦通膨控制目標，市場原先期待的年內降息時程恐因此延後。貨幣政策基調轉趨保守，使短期內政策寬鬆的空間受限，未來可能持續維持高利環境。

川普貿易政策保持強硬，不確定性仍高：

儘管美國國際貿易法院曾裁定基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的關稅措施無效，但聯邦上訴法院已裁定暫緩執行該判決，使相關關稅政策仍具法律效力。考量川普政府對中國態度日益強硬，未來不排除動用臨時性關稅機制，進一步推升中美貿易摩擦。

債市投資展望：

在當前市場環境下，預期未來信用利差保持穩定，使高息收部位表現強勢。惟須注意經濟持續放緩，並需持續關注全球利率上移的風險。

基金操作策略：

(1) 市場持續恢復，投資組合回補高息債，如美國非投資等級債部位，並保留非美元外幣與黃金進行風險分散。此外，基金匯率避險比重約30%，並保留10%非美元部位，藉以降低台幣升值風險。

(2)基金配置：債券型84.4%、股票型3.7%、自主投資型1.9%、現金10%。因應衰退風險降溫、潛在停滯性通膨仍在，且目前Fed降息時機未至，小幅調高息收部位比重至85%。而在川普政府持續削弱美元資產吸引力下，加碼歐洲的價值股與債券比重穩中求進，靈活應對外部政策。

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投資優勢：