【印美戰略/印度中小】印度央行寬鬆政策提振，大盤表現相對有撐

印度央行寬鬆政策提振，大盤表現相對有撐

【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金/群益印度中小基金6月經理人評論
 

• 印度股市回顧與總體經濟概況：
  
  過去一個月印度股市表現分歧，中小型股續漲、大型股下跌，惟盧比貶值幅度較大，因此匯率與中小型股走勢的影響相互抵銷。總體經濟方面，5月份CPI年率降至2.8%不僅低於預期，更創2019年2月以來的逾六年新低，且同期間製造與服務業PMI相當強勁，數據堪稱全球最高，同時1至3月份GDP成長率加速升至7.4%，反應央行自年初以來的寬鬆政策提振，其中政府支出貢獻較大，尤其是道路與鐵路建設，因此在景氣維持強韌的背景下，大盤對外部利空的抵禦力較高，表現相對有撐。
   
• 貨幣政策：
  
  印度央行6/6一舉到位降息2碼，同時階段式下調存準率4碼，在經濟穩健成長的情況下，央行預防性提前佈局的原因在於該國實質利率偏高，對企業借貸與家庭消費構成潛在壓力，因此讓信貸擴張週期提前開始，避免造成企業延遲投資、消費疲軟的風險，搭配存準率調降更能打造充裕的資金環境，令降息對經濟的正向傳導效應高於以往。
   
• 大舉寬鬆下的印度股市行情看法：
  
  印度央行降息後，預計大盤將進入「週期性資產主導」的階段。首先，對利率相對敏感的銀行股較為受惠，其次則擴大到非銀金融族群，隨後將連帶拉抬房地產、建築相關與工業板塊，這也是目前所處的階段以及基金佈局重點，最後才有利於消費耐久品。
  
  企業營運方面，在企業資本支出回升下，最新一季財報顯示，多數週期性產業獲利強勁，尤其是鋼鐵、機械與工業消費品。此外，自2023年起印度企業資產負債表明顯改善、財務槓桿下降且現金流成長，顯然將更有條件啟動新一波投資支出，從產業趨勢觀察，未來五年電力、傳輸產業將是重點所在，且獲利預估值上修主要來自中型股，因此後續基金佈局將朝中型股居多。
  
  整體而言，目前印度股市評價並未過高，加上美元走弱、經濟基本面改善吸引外資回流，惟短期間受到外部因素影響，壓抑散戶進場投資意願，對中小型股衝擊較大，不過預期戰爭因素為短期干擾，中長線料將回歸多頭趨勢。
   
• 美印貿易談判進度與印度投資題材：
  
  印度正與美國洽談一項分三階段進行的貿易協定，預期7月將可能達成臨時性協議，第二階段可能在9至11月間，最終預計在明年才將定案。投資題材方面，除了電力外，國防大內宣族群是亮點所在，尤其是空中防禦、精準打擊的自製武器，包括飛彈製造、發射飛彈的載具平台、雷達通信等指揮系統廠商以及無人機開發商，皆隸屬於印度國防供應鏈，也是表現將持續優異的族群。
  
  展望後市，印度經濟成長動能從谷底回升，央行預防性降息2碼為利多，讓信貸擴張更快開始，而中型股業績較佳，將吸引外資持續流入，預料印度股市將有續漲空間可期。
   
• 美國債市：
  
  美國企業基本面穩健、現金水位高且信用利差維持低位，因此仍具投資價值。此外，長債利率有望下行，因美國大而美法案參議院版本出爐並包含上調債務上限的條文，將有利於長債利率走低。
   
• 群益印美戰略多重資產基金操作策略：
  
  短期間股債比重維持在約5：4。其中股市方面看好金融、國防、電力傳輸相關之基建、資訊科技族群；債券方面，目前配置以ETF為主，半數以上佈局長天期債之目的在於累積足夠債息，之後將更換為短債或非投等債。
   
• 群益印度中小基金操作策略：
  
  增持較多中型股，並看好金融(受惠於利率下行與信貸擴張)、國防(政策支持)、與政府資本支出相關的電力傳輸之基建類股、資訊科技股(受惠美科技股上漲與美國金融業資本支出維持高位)。
   
• 延伸閱讀：
  群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)
  群益印度中小基金