【大印度】整體企業獲利優於預期，尤其金融、能源及原物料產業表現居前

整體企業獲利優於預期，尤其金融、能源及原物料產業表現居前

【經理人評論】群益大印度基金9月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  8月份印度股市先跌後漲，轉折點在於8/15獨立紀念日莫迪宣佈調降GST稅率帶動指數反彈，惟當月上旬受美國關稅影響，大盤修正幅度較大，因此全月收低，僅受惠於GST稅率調降的必需與可選性消費 (如汽機車) 表現較佳。展望後市，群益投信對印度股市維持中性偏多的看法，觀察重點如下。
   
• 印度股市觀察重點：
  
  (1) 美國關稅政策 (中性)：
  
  由於GST稅率調降與美國關稅多空互抵，整體影響偏中性，關稅稅率會否下調的轉機需觀察俄烏是否和談，如此印度購置俄國石油才可能被接受，不過普丁開出三大條件，其中包括讓烏克蘭放棄頓巴斯地區領土，認知差異較大之下兩國和談機會低。美印態度方面，莫迪展開訪中與訪日之旅，透過多方外交政策與外交活動，減少懲罰性關稅的負面影響。
  
  (2) 印度央行貨幣政策 (偏多)：
  
  7月份通膨持續降溫，且現階段降雨量高於平均、農作物生產佳，加上2月以來多項信貸寬鬆政策使得銀行流動性改善，不過銀行放貸成長性未明顯改善，未來將觀察2月以來降息帶來的變化，後續可能還有降息空間，因此貨幣政策對股市影響偏多看待。
  
  (3) 經濟數據 (中性偏多)：
  
  7月下旬包括電力生產、內資動向與金融市場波動度三項指標獲得改善，整體經濟偏弱勢復甦。雖然GST稅率調降將損失部份稅收，但可透過其他預算撙節和央行上繳獲利抵銷，因此影響不大，且通膨降低、低收入戶減稅的效應疊加之下，反而將有利於刺激消費，因此看法相對樂觀。
  
  (4) 企業獲利 (中性偏多)：
  
  整體企業獲利優於預期，尤其金融、能源及原物料產業表現居前，同時外資券商上修獲利預估值，營運動能可望觸底回升。
  
  (5) 資金面 (中性)：
  
  內資持續流入，但印度缺乏AI題材且近期A股表現凌厲，資金排擠下外資流出，資金動能有待加強。
  
  看好產業：受惠GST稅率調降的汽機車、必需消費族群，以及降息環境下較為有利的原物料類股
  
  汽機車業：機車、小型轎車、商用車的GST稅率將從28%調降至18%，牽引機稅率從12%下調至5%，有利於出貨與銷售。
  
  必須消費：食品與個人清潔用品GST稅率將從12%調降到5%。
  
  原物料 (水泥、氟化工)：印度房地產與基礎建設的水泥支出占比分別約50%與30%，近幾年產業整併，新增產能增加，每噸獲利改善。化工業則因中國執行配額生產制度，供給減少下價格反彈上漲。
   
• 基金操作策略：
  
  過去一個月因應GST稅率調降拉動內需，加碼必需與可選性消費族群。此外，目前即將進入2月降息後傳導至實體經濟的效益期，同時後續仍有降息空間，因此將以消費股為重心。風格方面，預期對等關稅負面影響已反應在股價，未來將適度調整大中小型股比重。
   
• 延伸閱讀：群益大印度基金
   
• 投資優勢
   

1. 經濟潛力大，成長性強：印度經濟結構改善，GDP成長力道強勁，更添吸引力。
2. 改革紅利大，資金續買超：政府改革延續，吸引內外資買超，多頭格局不變。
3. 消費紅利大，商機無限：人口年輕、所得持續增長，各產業商機無限