【印美戰略/印度中小】股市已反應關稅利空，Q4消費旺季屆臨大盤有望迎利多

股市已反應關稅利空，Q4消費旺季屆臨大盤有望迎利多

【經理人評論】群益印美戰略多重資產基金/群益印度中小基金9月經理人評論
 

• 印度股市回顧：
  
  過去一個月印度中小型股漲幅居前，其中汽車、金屬、資訊服務與跨國企業類股表現較佳，金融、醫藥、服務及必需消費股轉弱，呈現族群輪動行情。從盤勢觀察，川普與莫迪的關係進展仍為市場關注重點，所幸8/20生效的50%關稅利空與GST稅率調降利多相互抵消，對大盤影響相對有限。
  
  政策方面，GST減稅將於9/22實施且共有300多項產品涵蓋在內，預期將帶動企業獲利上修與利潤率提升，同時降價也將刺激消費，代表印度有龐大的內需市場與替代籌碼應對高關稅。此外，近期川普持續對印度釋出善意，莫迪冷處理後也友善回應，暗示著對印關稅有望低於50%。由於印度股市已反應關稅利空，緊接著第四季消費旺季屆臨，未來關稅一旦低於50%大盤料將利多反應。

   

• 類股輪動行情：
  
  先前市場焦點幾乎集中在GST受惠族群，但近日開始轉向科技、工業和國防等先前弱勢股，理由如下：

  
  (1) 科技股：受制於HIRE法案草案，市場擔憂美國公司將工作外包將對第三方廠商課徵高關稅，所幸兩國關係改善，且甲骨文財報優異帶動在印度掛牌的子公司股價上漲，加上IT巨頭Infosys進行史上最大規模股票回購，推升科技股反彈向上。

  
  (2) 工業股：先前受關稅不確定性影響，近期因關稅可望低於50%而反彈上揚。此外，由於全球減少依賴煤炭發電，輸電系統重新佈局下，電力基建族群等不受關稅影響，加上印度政府補貼興建半導體廠，其中兩座將於今年投產，國際半導體廠也持續進駐，其餘如鐵路建設也有相當大的成長空間 (因系統時實際佈署僅占鐵路總長的2%)，因此後市看好。

  
  (3) 國防股：前期漲多後缺乏題材回檔修正，不過現階段印美關係和緩，且美國防部與波音訪印，洽談約40億美元的偵察機交易，上述族群因而攀揚成為最新一波強勢股，整體呈現輪動格局。

   

• 利多效應將陸續發酵：
  
  印度8月份CPI年增2.07%符合預期，且食品價格持續下滑，9月CPI年率預估在1.7%至1.8%之間，第三季通膨料將低於央行目標區間，為其提供更多降息空間。其餘如所得稅減免、利率下調、政府支出增加、銀行體系流動性充足等，當這些利多因素同時發酵時，可能引發「Lollapalooza效應 (當多種正面或負面效應同時發生，並且方向一致時，產生1+1>2的疊加效應)，促使印度央行上調其6.5%的GDP成長率預估值。
  
  資金面上，印度股市先前因缺乏AI題材與高關稅影響令外資持續賣超，不過近期已轉賣為買，後續雖仍需觀察，不過在弱勢美元下可能迎來市場普漲行情，在印度股市今年表現相對落後的情況下，將有補漲契機。
  
  技術面上，先前強勢股集中在受惠於GST稅率調降的消費族群，現階段其他族群也開始上漲，顯示短期間可能已築底完成，且週線呈現杯柄型態，同時指數也站上50日均線。基本面、籌碼面與技術面都有正面發展，有利於大盤上攻。

   

• 美國債市：
  
  Fed降息1碼符合預期，根據利率點陣圖顯示，今年還將再降息2碼，FOMC會議焦點從通膨轉為防範失業，不過上修2025至2027年的GDP預測，維持今年失業率並下修明、後年失業率，零售數據則維持強勁，整體而言經濟仍具韌性， 因此仍以息收較高的非投資等級債券為主。

   

• 群益印美戰略多重資產基金操作策略：
  
  股債比重維持在約6：4。其中股市方面GST降稅議題仍為主軸，可選消費是配置重點，減持金融與醫療保健股，增持可選消費、國防、工業、資訊科技族群；債券配置以ETF為主，並以非投等債為大宗。

   

• 群益印度中小基金操作策略：
  
  預期GST降稅議題仍為主軸，可選消費為配置重點，減持金融與醫療保健股，增持可選消費、國防、工業與科技股，未來仍將尋找更多中小型消費股獲取潛在Alpha，也將把持股更加集中，期望達到更好的投資效益。
   

 

• 延伸閱讀：
  群益印美戰略多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)
  群益印度中小基金