【金融債】金融環境寬鬆，金融債後市可期

12月降息1碼，整體立場仍偏鴿：

12月FOMC會議結果出爐，儘管官員看法仍有分歧，本次會議仍如期降息。主席鮑威爾會後談話表示，目前勞動市場下行風險仍大於通膨上行風險，暗示降息週期尚未結束。

勞動市場仍偏弱，緩降息趨勢延續：

由「小非農」ADP就業數據及褐皮書報告觀察，就業市場持續降溫；而通膨方面，官方及機構皆對明年通膨預期下調，整體來看總經環境保有進一步降息空間，惟經濟數據、聯準會新主席等變數仍存，預期至2026年利率路徑將呈現緩降趨勢。

全球債市回顧：

隨著市場對降息預期逐步回穩，11 月美國公債殖利率小幅下降，帶動整體債市走揚。債種而言，金融次順位債指數單月上漲 0.10%，相較其他投資等級債券，具備較高票息、較低價格波動度的特性，在利率緩步下行的環境下，預期可持續提供相對穩定的報酬表現。

金融利多條件加乘，推升金融次順位債表現：

回顧 2025 年，整體總經環境促使聯準會啟動降息循環，資金環境維持偏寬鬆態勢；此外，金融監管鬆綁、穩定幣相關法規推進等政策發展，均有助於改善金融產業營運環境，進一步支撐金融次順位債表現。

基金操作策略：

展望後市，在利率預期維持緩降的情境下，基金操作將以高於指數水準的票息率，作為投資組合穩定收益的核心來源，並視利率變化伺機拉長存續期間，以參與利率下行帶來的資本利得機會；整體持債比重預計維持於90%~95%。