【時機對策】高油價持續性仍存變數，景氣下行風險與韌性並存

高油價持續性仍存變數，景氣下行風險與韌性並存

【經理人評論】群益時機對策非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人3月評論

 

• 全球債市回顧：
  
  近一個月在地緣政治風險升溫與油價大幅上漲的背景下，美債殖利率與信用利差同步走高。能源價格攀升顯著衝擊歐洲非投等債，利差擴大幅度明顯高於美國，反映區域對能源依賴程度與產業結構差異。

  
  私募信貸市場方面，儘管市場情緒謹慎，然而因底層信貸品質穩健，故整體基本面具防禦性，加上贖回機制與流動性緩衝設計，有助於因應潛在資金壓力。
   

• TIME配置判斷：
  
  (T)景氣循環：如能源價格續高，將對全球經濟成長形成壓力。不過，目前市場對長期通膨的預期尚未明顯升溫，且原油期貨價格呈現倒掛走勢，顯示高油價持續性仍存變數，景氣下行風險與韌性並存。
  
  (I)利率趨勢：油價上漲削弱市場對降息的預期，短期利率可能維持高檔。已開發國家央行對油價衝擊的反應有限，然而新興市場對能源價格敏感度較高，若通膨壓力擴散，可能被迫轉向更鷹派的貨幣政策，進一步加劇全球利率波動。
  
  (M)事件評估：地緣政治衝突升溫及能源供應中斷風險，推升市場對通膨與經濟前景的不確定性。油價上漲主要影響物價表現，核心通膨則相對穩定；此外，天然氣供應受阻則對歐洲與亞洲帶來較大壓力，美國因能源自給程度較高，故影響相對有限。
  
  (E)專家選債：在利差擴大的環境下，市場波動提升，投資價值亦逐步顯現。投資策略將持續聚焦於BB/B 等級中基本面穩健、現金流穩定的發行人，並偏好具備防禦特性的產業，同時強化信用篩選，以因應潛在景氣與利率風險。
   

• 配置：
  
  截至月底，基金持債比重約95.3%，持債平均殖利率約6.75%。券種配置：非投資等級債62.6%、投資等級債25.3%、資產抵押債7.4%；持債前五大產業分別為：金融25.6%、通訊13.6%、工業11.2%、醫療保健10.8%及能源8.8%；預期將調降美元兌台幣避險比重至40~45%區間。
   

• 後續操作：
  
  面對地緣政治風險與能源價格波動帶來的不確定性，投資策略將持續以息收為核心，並維持存續期間中短天期的配置，以降低利率波動影響。操作上將靈活調整區域與產業配置，審慎布局受能源衝擊較低且基本面穩健之標的，同時掌握利差擴大後所帶來的中長期投資機會。
   

• 投資優勢

1. 策略升級：複合債配置策略，以非投資等級債為主，並可配置投資等級債、ABS與新興市場債，尋求更佳報酬與收益機會。
2. 彈性升級：判斷現行景氣週期，動態調整「非投資等級債：投資等級債」配置比例，適合長期投資。
3. 標的升級：ABS資產抵押債，信評較佳，可顧收益降波動。
    

• 群益時機對策非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)
  
  警語：投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。詳細資訊請參考群益投信官網。