人行立場穩字當頭,持續看好中國新機會

【經理人評論】群益中國新機會基金

 

  • 市場趨勢分析
     

    回顧6月份中國股市主要受到:1. 近期美國關鍵通膨數據雖勁揚,不過Fed主席在6月FOMC及國會聽證上,不斷強調通膨僅為暫時,目前美經濟未達完全復甦,將保持貨幣寬鬆,激勵國際股市;2.中國雖較早走出疫情衝擊,政策緊縮疑慮不斷,不過在海外市場仍具不確定性,人行貨幣立場穩字當道,流動性彈性調節化解緊縮疑慮;3.通膨疑慮減緩,企業獲利優於預期。成長股延續前月漲勢,整月滬深300指數下跌2.02%,中小100指數上漲3.25%,創業板指數大漲5.08%。 製造業動能顯示景氣進入復甦後的平緩期: 中國官方6月份製造業PMI為50.9%,較5月回落0.1個百分點,趨勢上連續3個月呈現放緩態勢;同時與歷年相比,表現也弱於同期水準,反映出中國經濟增長動能正呈現復甦之後的穩定成長時期。細究主要分項表現,生產指數較5月回落0.8百分點,主要受到原物料減產及汽車缺芯影響;而新訂單及新出口訂單數據出現分化,顯示出內需有轉強跡象;購進與出廠價格隨「保供穩價」政策顯現,物料價格高點已過,可預期通膨或將出現轉折。

    中國通膨展望: 過去經驗顯示,地產復甦往往帶動消費轉強。但是本輪目前僅是地產復甦,消費持續疲弱。受到地方政府嚴控房地產的影響,加上人行持續監視調控居民貸款增速,預料房地產成長將趨緩,對消費動能挹注將打折。而食品物價方面,豬價持續往下,使得CPI短期難以出現上漲,加上消費動能疲弱,預期人行貨幣政策上仍將保持彈性寬鬆。 人行現行立場將是穩字當頭 2021年二季度人行貨幣委員會釋出的訊息可以發現,經濟定調從增強到「穩定」,且政策操作著重於「對沖外部衝擊」,並未提及通膨,顯示此一議題並非人行目前工作重點。而存款利率計價方式從過去的「基準利率X倍數」,更改為「基準利率+基點」,比較6月底中國大型銀行的各期限存款利率變化可以發現,實際上為變相降息。此舉表面上是與國際規則接軌,實際上是透過利率調降,減少企業成本。 資金面及盤面目前觀察重點: 外資方面:6月外資透過陸股通延續前5個月的淨流入,不過金額縮減至68億人民幣,細究資金來源可以發現,6月淨流入放緩主要是交易型外資逢指數高點,趁勢做獲利了結。而代表中長期資金的配置型外資,資金持續流入,不過淨流入量也是稍微放緩。

    內資方面:6月新增公募基金約700億,較4、5月發行量有所增加,而從7月目前申報的數量約30~40檔,若以每檔發行規模15億預估,預計7月公募基金發行規模將達約450~600億。 根據歷史經驗,A股獲利上行週期通常可維持6~7季。本次疫情衝擊,獲利落底發生在去年Q1,Q2開始回升,預估今年的Q4才為此波回升高峰,如從淨利潤兩年複合年化增速的角度來預估,2021年將呈現逐季獲利成長的態勢。其中新興產業為主的創業板及科創版成長幅度將領先主板,顯示受惠經濟轉型及政策主導的成長型產業將具獲利增長較佳的基本面支撐。持續看好新能源車、醫藥及半導體等相關產業。
     

  • 基金操作策略

    基金最新總持股比重增加至95.2%。區域配置上中國A股及港股比重分別為78.6%及14.8%。其中A股板塊配置為:上證主板約30.6%、原深證主板約1.4%、原中小板約8.9%、創業板約24.9%、科創板約12.8%。前五大行業比重為:科技佔28.1%、新能源相關佔23.1%、醫藥佔21.9%、可選消費佔13.3%、必須消費佔5.3%。 後續操作策略方面,A股及港股配置維持在約70%:10%上下5%左右的比重。中國6月官方PMI數據顯示,自去年2季度以來的疫情後復甦趨勢,已經進入經濟運行正常化後的穩定態勢,雖海外市場正處疫後逐步解封,不過新訂單及新出口表現放緩,須持續觀察後續發展。而貨幣、流動性正常化,社會融資大幅擴張趨勢亦不再。指數盤勢在5、6月急漲過後,成長股估值偏高,若7/15前的中報預告可以超出市場預期,進入下半年,估值行情有望延續至明年。聚焦產業方面,持續看好電動車,光伏,醫藥;新增受惠於物聯網及汽車智能化所帶動的半導體商機。

     
  • 投資優勢
     
  1. 企業盈利:減稅(增值稅)降費(社保費)的落實,降低企業成本與提升人民消費能量;中國景氣增長、海外市場復甦,宏觀經濟改善下,A股企業獲利增速有望延續反彈。
  2. 產業升級:十四五規劃主導經濟轉型,產業發展邁向提升人力資本、技術創新或改革制度去釋放企業活力,產業升級及自主可控政策為中國經濟長期的結構轉型。
  3. 資金動能:海外機構法人透過滬深股通及QFII額度卡位;全球重要股票指數納入A股且逐步調高權重,加上內資透過公募基金間接入市,資金行情可以期待。
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