變種病毒衝擊短期市場情緒,經濟重啟仍為下半年主旋律

【經理人評論】群益環球金綻雙喜基金

 

市場趨勢分析

 

變種病毒衝擊短期市場情緒,經濟重啟仍為下半年主旋律

變種病毒入侵歐亞地區,多個國家重啟封鎖措施,拖累全球景氣動能放緩,然歐美疫苗施打持續加速,夏季仍有望實現群體免疫,全球經濟短期雖遇阻,但觀察已完成兩劑疫苗接種的民眾仍能有效預防重症,Delta變種病毒對經濟的衝擊料低於過往,整體風險可控,預計下半年經濟開放仍為主旋律,景氣復甦將支撐風險性資產走勢,加上近期美債利率不升反降,也對權值科技股型成助力,推動股市屢創新高,不過經濟及獲利增長將逐步邁入高原期,且央行收水議題將浮上檯面,市場料將維持高波動格局。

 

消費及就業市場持續復甦,全球經增長高封料於第三季出現

全球疫苗接種活動將推動經濟陸續開放,經歷上半年的強勢復甦動能後,高速增長可能轉向進入高原期,預計美國經濟增長動能高峰落在第二季,但下半年仍將維持遠高於歷史平均的經濟增速,歐洲、日本與中國除外之新興市場下半年經濟增長也將進一步加速。。就業市場方面,美國6月份非農新增就業85萬人,高於市場預期,現階段就業人口仍較疫情前減少680萬人。聯邦失業補助計畫將到期,多個州已率先宣布取消失業補助迫使民眾重返工作崗位,且學齡兒童照顧需求減低,以及疫苗施打人口比重持續提升,勞動力供給短缺因素改善,美國夏季新增就業人口可望快速回升。消費方面,由於大量財政移轉性收入挹注,消費者坐擁高於疫情前之可支配所得與儲蓄,家戶負債比率亦低,加上股市、房市創新高之財富效應,故整體來看消費者體質健康,未來隨著經濟逐步開放,消費者料由商品支出轉向服務性支出,消費後續存在進一步回升空間。

 

通膨基期效應料淡化,短期通膨升溫不致改變當前政策立場

美國5月CPI及核心CPI分別為5%和3.8%,再創2008年和1992年以來新高,二手車、新車因供給短缺,以及旅宿、機票等受惠經濟重啟產品服務價格攀升,仍為通膨上升主要來源。預計通膨基期效應於5月見頂,後續一路攀高的通膨應將逐步放緩,聚焦供應鏈短缺因素於何時獲得緩解,不過下半年整體物價水準料仍將高於過去平均,明年通膨才有機會有顯著的降溫。聯準會最新利率點陣圖意外顯示2023年可能升息兩次,同時大幅上調今年GDP增速及核心PCE預估,分別上調至7.0%(3月為6.5%)及3.0%(3月為2.2%)。實際通膨數據的上升,聯準會相應調升今年的通膨預估是可以想見的,不過未大規模調整明後兩年的預估,反映出官員們依舊認為通膨是短期事件,與鮑威爾於會後記者會上的表態一致,且聯準會重申允許通膨一段時間內高於2%,呼應此前曾提出的「平均通膨目標」的框架。因此推論現階段的通膨仍不至於改變當前的政策立場,也是聯準會未給出縮減購債具體時間表並主張升息不會在近期的主因。市場整體預計聯準會將於夏季開始討論減碼購債、年底提出計畫、明年初正式實行,並最快於2023年下半年升息。。

 

基本面穩健支持資金持續流入風險性資產

全球企業獲利重回疫情前水準,近半標普500指數成份企業於過去三個月調高全年展望,為2010年以來最高水準之一,即將公布的Q2企業獲利持續獲上修,在股市評價提升空間有限下,企業獲利動能為支撐股市關鍵,不過需留意下半年企業獲利增速將進入轉折點,股市或維持正報酬但空間受限。2021年上半年流入股市資金創歷年同期最高紀錄,但仍有大規模資金停泊於貨幣市場基金,後續經濟與企業獲利增長動能雖將面臨高位轉折點,資金流入動能可能趨緩,但由於經濟基本面仍舊穩健,預計股市等風險性資產仍將持續吸引資金進駐。

 

基金操作策略

截至6/30為止,基金總持股比重為93.09%,其中股票型基金占比48.47%,債券型基金占比44.62%。 展望未來,疫苗施打進一步推動經濟開放,景氣復甦持續支撐風險性資產走勢。然下半年全球經濟、企業獲利增長進入轉折,報酬空間相對受限。持續留意通膨基期效應以及經濟開放短期影響緩解後之實際通膨走勢,以及美國夏季就業復甦狀況。
 

投資優勢
 

  1. 業界少見:結合經理人質化判斷與計量團隊的量化操作(即所謂的質量化操作),靈活調整部位以掌握市況隨漲抗跌!
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