【全民安穩樂退】 美國消費動能保持韌性，就業市場緩步降溫

美國消費動能保持韌性，就業市場緩步降溫

【經理人評論】群益全民安穩樂退組合基金(本基金配息來源可能為本金)7月經理人評論

 

• 各區域經濟表現分化：
  
  OECD景氣領先指標方面，英德兩國較前月疲弱，其餘如美、日、G7及G20等經濟體多在100之上，顯示全球經濟活動仍在復甦趨勢中，惟中國明顯偏弱。經濟驚奇指數方面，由於中國5月份一系列經濟數據無太多亮點，出口優異但無法改變內需疲弱的問題，因此表現居末。至於全球製造業動能持續穩健擴張，其中產出維持在五年高位、價格分項指標改善，身為領先指標的新興亞洲製造業指數仍在高位區間震盪，而高油價也未抵銷生產活動，顯示現階段科技浪潮依舊能蓋過能源衝擊的影響，不過先前可能處於提前拉貨潮，因此後續需觀察油價回檔後製造業動能會否隨之回落，所幸目前交貨迅速，庫存也未大幅累積，預期製造業動能將持續擴張。
   

• 美國消費動能保持韌性，就業市場緩步降溫：
  
  儘管先前高油價壓力擴散，不過個人可支配所得扣除物價後仍微幅成長0.3%，加上儲蓄率續降，使得消費維持穩定狀態。此外，美國6月消費者信心上升，顯示油價走低形成利多支撐。就業市場方面，6月非農就業僅新增5.7萬人，主要受到世足賽聘員招雇完成後的短期影響，其中建築業職缺需求大，反映資料中心與電力等基建擴建，然而對整體就業市場的貢獻相對有限，求職難度則創2021年1月以來最高，對消費仍具不確定性影響。
   

• 聯準會並未展現升息急迫性：
  
  相較3月份，6月FOMC會議雖有半數委員認為未來可能升息，但卻未討論升息細節，且2026~2028年利率預估路徑仍在下調，暗示Fed官員目前並無共識，惟立場已退出降息預期。現階段聯準會已宣佈劃分資產負債表、數據使用、生產力與就業、通膨框架等五大工作小組，未來可能強調資料是否支持升息。另外，主席Warsh側重的通膨指標降溫，因此維持Fed年底不升息的看法。通膨指標方面，目前消費電子反而變成推升物價的重點項目，電腦配件推升通膨的貢獻度高達73.1%，遠高於-5.3%的歷史平均值，不過9月份起PCE物價的統計方法將改變，電腦軟體配件價格改用綜合價格指數，調整後的通膨料將降溫，因此年底前貨幣政策應不會有太大改變。
   

• 流動性擔憂：
  
  (1) 聯準會淡化貨幣政策指引，將定價權交還市場：主席Warsh認為通膨風險下降並將減少溝通，但資產負債表持續縮減為重點。目前歐美央行皆放棄前瞻性指引，但ECB會提及有何因子需考慮，降低市場波動風險，Fed則認為不應背負穩定市場的責任。此外，6月FOMC會議後成立五個工作小組，包括任命前英國央行行長King共同執掌，其過往避免提供預測，因此未來波動性可能加大。

  (2) 貨幣供給縮減：目前隔夜逆回購顯示第一層流動性緩衝幾乎耗盡、銀行準備金仍穩定，不過Warsh的縮小資產負債表規模和不傾向以資產購買來管理流動性的立場，可能令市場進入流動性緊縮的環境。
   

  (3) 日圓套利交易平倉：在考量套利平倉壓力較大的情況下，日銀不積極升息，惟日圓疲軟、進口成本大增導致上半年破產日企增加，且弱勢日圓也推升日債殖利率上升壓力，使日銀可能延長升息政策抵禦日圓貶值效果，區域性銀行廣泛銷售給中小企業的外匯選擇權亦構成壓力，造成企業需承受匯價風險。
  
  展望下半年，油價已回落至美伊戰前，但市場已轉為升息預期，因此公債殖利率區間震盪的可能性大，同時美國財政部專注於發行短債，利率曲線料將轉平。鑒於通膨壓力的預期趨緩，且市場已定價升息環境，利率不易再出現超額彈升，加上避險資金支撐美元偏強，企業財報成資金最終依靠，信用利差低檔波動，債市策略上，存續期間仍偏中性並以息收為主。
   

• 基金操作策略：
  
  鑑於中東局勢風險持續緩慢降溫，FOMC會議後公債利率彈升風險相對有限，因此將回補偏短存續期間的投資級債與複合債，降低現金部位並以息收為主。
   

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• 投資優勢：
   

1. 風險與報酬兼顧，追求穩中求勝：以風險管控與報酬優化作為投資雙核心，適合退休理財長期投資。
2. 股債平衡布局，降低投組波動：投資標的遍佈全球與新興股債市，避險投資過度集中，達到風險分散效果。
3. 質量化並重，即時監控風險：藉由獨家研發的「風險情緒指標」監控市場情緒，適時調節投組部位。

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