防疫降級後經濟動能可望延續

【經理人評論】群益馬拉松基金

 

  • 市場趨勢分析
     

    美國方面:市場聚焦通膨及QE縮減時程
    美國6月CPI攀升5.4%,創13年最大漲幅。需求面,由於疫苗接種率大幅提升,內需消費動能持續回溫;供給面,則受到缺工影響供應鏈缺口尚未弭平,因此預計短期通膨將維持高檔。不過聯準會一再重申高通膨為短期現象,目前仍不急於升息。至於縮減QE方面,市場預期聯準會可能於8/26 Jackson Hole全球央行年會前正式開始討論,並在明年初開始實施。根據2013年聯準會討論縮減QE的歷史經驗觀察,市場每逢FOMC利率會議前後,美股短期間都有拉回的可能,預計都會是逢低進場的絕佳買點,而台股也將追隨美股走勢,有持續走升的空間可期。

    台灣方面:防疫降級後經濟動能可望延續
    台灣本土疫情持續降溫,單日新增確診數已降至雙位數。疫苗接種人數也快速拉升,至少接種1劑疫苗的人口突破800萬,完整接種2劑人數也來到40萬人,預計10月底前接種率可望提升至60%,年底前有望達群體免疫標準,疫情展望轉佳有利下半年經濟成長動能。最新統計資料,台灣第二季GDP年增7.47%,高於主計處先前預測的6.93%。預計在警戒措施降級、新一輪紓困方案登場,內需可望回穩;配合美歐解封,海外需求高檔不墜,下半年經濟動能得以延續,也有利台股後市表現。

    【台股多/空面向分析】 資料來源:群益投信整理,資料時間:2021/8/5

    利多層面

    利空層面

    台積電法說會上修全年展望,並表示將積極擴產(日本、德國、美國、高雄)

    陸港股大跌,影響市場信心

    Apple即將發表新筆電

    中國監管動作加大(教育、遊戲、車用MCU)

    本土疫情受到控制

    外資今年賣超5,189

    基建及碳中和議題可望推升原物料行情

    外資期貨淨空單仍高

    歐美疫苗接種符合預期,經濟重啟可期

    通膨走升、就業改善,縮減購債時程提前

    美國進入回補庫存循環

    歐美疫情再起


    產業方面:電子、傳產各有所長,類股輪動機會大

    1. 半導體、ABF載板:台積電法說會上修今年半導體產業展望,預期半導體產業(不含記憶體)產值將年增17%,晶圓代工產值成長16%,顯示台灣半導體行業展望仍相當樂觀。台積電也預計本季度開始,車用半導體元件短缺現象會獲得大幅改善,相關類股將因此受惠。另一方面,電信商或雲端廠商對於資料中心的建置需求依舊旺盛,且由於目前高速運算中心(HPC)相關晶片均採用ABF載板,因此ABF載板需求將持續增加,供需緊張狀況將延續至2023年,相關類股後市仍看漲。

    2. 新能源車:歐盟執委會7月公佈最新的氣候變遷計畫,為汽車訂定更嚴格的二氧化碳排放標準。以2021年為基準,2030年的新車平均碳排量應下降55%,2035年達100%,換句話說2035年以後歐洲將只能販售零碳排的新能源車,新能源車需求將進一步提升。現階段全球新能源車的滲透率還不到5%,市場預計2030年滲透率可望超過50%。在整體產業爆發性增長之下,台股相關供應鏈廠商股價長期表現可期。

    3. 玻璃產業:短期玻璃庫存仍保持在歷史低位,部分地區甚至接近零庫存,在供需持續緊張下,預期玻璃價格將於第四季創新高。長期而言,整體行業將受益於碳中和政策,為降低污染程度,玻璃產業集中度正向2016年的水泥業格局靠攏,先將產能控制住,而後集中至龍頭企業,觀察近年產業集中度已見明顯提升,預期未來還會持續上升,有利於消除企業過度競爭,對該族群股價將有正面效益。

    4. 鋼鐵產業:美國拜登政府將通過規模1兆美元的大基建方案,未來鋼鐵需求龐大,預期將支撐鋼價中長期表現。近期俄羅斯針對鋼鐵出口課徵關稅,旨在將資源留在國內,藉此抑制金屬價格暴漲與控制通膨。中國方面也傳出將在第三季跟進實施。由於中俄為均鋼鐵出口大國,在限產及貿易保護措施下,全球鋼鐵供應將更加吃緊,短期鋼價易漲難跌。在國際鋼價強多頭格局之下,鋼鐵類股後市仍有表現空間。

    綜合上述,儘管加權指數位處高檔將可能令波動加劇,但因台股題材面廣泛、企業獲利成長動能強勁,族群輪漲下大盤仍有續漲的契機。

 

  • 基金操作策略

    現階段基金持股約96%,配置偏重電子股,電子股占比48%、傳產股占比45%,其中電動車族群占比30%、半導體(先進封裝/ABF載板)占比19%。基金操作策略方面,近期受中國監管趨嚴的影響,導致陸港股大跌,連帶影響台股表現,惟加權指數拉回至季線有撐。疫情影響鈍化,市場將關注通膨及聯準會態度。預期台股震盪將加劇,但長期向上趨勢不變。市場震盪下將著重選股,看好近期法說會釋出樂觀展望的個股。持股結構調整方面,將增加電動車、蘋果供應鏈、半導體、高爾夫等類股;降低隱形眼鏡、鋼鐵、面板等族群,期望能抓住輪漲契機,增加基金潛在獲利空間。
     
  • 投資優勢
     
  1. 全球景氣復甦,有利台股後市:台灣疫情相對受控,美歐逐漸走出疫情高峰,看好美、歐重啟經濟後景氣復甦,帶動未來台灣出口持續回溫,提供台股基本面支撐。
  2. 政府政策作多,市場信心不減:政策利多股市,有效提振投資信心。台灣有經常帳盈餘、外匯存底豐沛,匯率相對穩及較高股利率優勢,長期備受市場青睞。
  3. 指數穩健走高,台股選股勝出:近年加權指數穩步上揚,不過盤面上類股輪動快速,選股不選市方為最佳策略,選股能力強的投資團隊為首選。
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