中國 價值與成長投資並重

• 受到美國非農就業人數強勁，以及通膨數據降幅不如預期影響，美國10年國債利率持續攀升，市場風險偏好降低，加上中國投資者於兩會到來之前，事先進行獲利了結，2月份滬深300指數，創業板下跌分別下跌2%與6%，香港因為受到外圍市場如美國升息影響較大，2月下跌9%。
   

• 從擁堵指數來看，人員流動已經回復到2019年水準，而經濟活動則從從2月第三周開始有明顯的改善，根據百年建築網資料顯示，2023年1月，2023/2/12~2/18，2023/2/19~2/25，30大企業綜合開工率分別為60%，66%，67%，2023/2/12~2/18，2023/2/19~2/25工地開工率為77%，86%，相對於2022年相同農曆期間的70%與80%，約提高了7%與6%，顯示企業綜合開工率與工地開工率恢復速度加快，其中基礎建設恢復速度優於房地產竣工的復甦速度，基礎建設復工速度加快也與專項債提早下發有關。
   

• 若根據地方兩會的設定的經濟目標，2023年中國GDP區間應該為5~5.5%，其中主要成長動力來自於消費端，2019年以來中國消費者因為投資於房地產與金融產品的金額減少，使得儲蓄率不斷攀高，從近期社會融資數據來看，消費者傾向先償還房貸使得整體消費動力尚未顯現，但是如果從農曆年後二手房的銷售均呈現大幅成長，且恢復速度優於新房來看，民眾對於房地產的購置仍有需求，但是對於新屋的交付信心仍未恢復，因此轉而購買二手房，未來需要觀察過去的保交樓相關資金到位的速度，若保交樓政策的落地執行若可以更為確實，有助於消費者購屋信心，進而將儲蓄率降低轉化為消費動能。
   
• 從資金面來看，從2022/11月開始買超的外資，買超幅度有所放緩，23/02滬深港通北上資金約買超380億，已經較2023/01的買超金額1125億有所放緩，主要因為交易型外資受到美國通膨數據超預期的影響，出現短線賣超的現象，而公募基金部分2023/2發行金額約137億仍偏弱，根據過去經驗，需要等指數上漲2~3季且公募基金的重倉股大幅跑贏指數後，才會有公募基金大規模募集的現象發生。
   

• 兩會即將召開，由於近期企業與工地開工恢復速度優於預期，預估政策進一步大力刺激的可能性較低，猜測兩會將會集中於調整產業結構，以及如何提振消費信心來著手，產業結構方面著重於自主可控，數字經濟等方向。
   
• 2023年以來，因為仍需要時間確認經濟修復程度，板塊輪動速度加快，進入3月份，隨工作天數恢復正常，更能夠清楚去年11月以來房地產以及防疫政策的優化，對於經濟帶來多少的修復速度，若經濟修復較快，則價值類股可望領漲大盤，若經濟修復不如預期，成長股有機會領漲。