經理人評論

近期美國就業數據維持溫和，通膨壓力亦相對受控，市場對9月FOMC會議預期已逐漸傾向暫不升息。加上最新財報季企業獲利表現優於預期，基本面仍具韌性，帶動美股主要指數在震盪中維持高檔表現。

8月以來美國債市表現穩定。受非農就業數據意外走弱、通膨溫和帶動，市場升息預期降溫、主要債市上漲。其中，非投資等級債受惠企業獲利良好，信用利差收窄，表現相對亮眼。

近期美股投資敘事出現轉變，隨美國勞動市場降溫、通膨壓力放緩，市場對聯準會維持鷹派政策的疑慮降低，成長股止跌反彈，費半指數亦逐步回到均線之上。整體而言，升息疑慮降溫，加上企業獲利與AI需求維持強勁，成長股有望逐步築底回升，後市投資焦點將聚焦AI運算、AI應用及軟體族群。

近期市場呈現類股輪動，隨科技股漲多休息，資金開始轉向價值型族群，帶動生技醫療類股全面反彈。整體市場修正屬健康整理，隨牛市格局延續，醫療產業有望持續受惠資金回流

主要CSP持續上修Capex，讓市場擔憂需求可否跟上。從財報及財測看來，雲端營收均呈現高速成長，而算力、AI晶片需求不斷上修，加上根據Cloudflare觀察，AI代理人流量已達全球網頁總流量50%以上，比市場預測的時間表整整提早了1.5年，顯示AI需求正快速成長，將有利相關產業發展。

美股進入下半年資金從AI科技股獲利了結，轉向能源、金融、健康護理等相對落後、評價便宜類股，惟大盤在類股輪動下續創新高，代表這波多頭的參與者變廣。

今年以來中國股市震盪幅度加大，板塊分化亦更加明顯，主要受到地緣政治風險及市場交易結構調整影響。7月國際股市出現去槓桿壓力，加上半年報進入密集檢視期，科技類股明顯回檔，中國創業板與科創板亦同步受到波及。

今年以來中國股市震盪幅度加大，板塊表現亦明顯分化，主要受到地緣政治風險及市場交易結構調整影響。7月國際股市出現去槓桿壓力，加上半年報進入密集檢視期，科技類股明顯回檔，中國創業板與科創板亦同步承壓。

7月全球景氣維持擴張，服務業動能改善，帶動全球綜合PMI回升，其中美國製造業與服務業亦保持成長。此外，美國第二季GDP增速雖有所放緩，不過主要受政府支出降溫及AI基建需求帶動進口增加影響，消費與內需維持穩健，顯示經濟具一定韌性。

7月AI與半導體股歷經明顯修正，美國部分避險基金因虧損及追繳保證金被迫降低部位，進一步放大市場波動；而台股經歷修正後，融資餘額明顯下降，籌碼面短線過熱壓力有所減輕。技術面來看，台股與費城半導體指數皆在半年線附近反彈，短線已有逐步止穩跡象。